Reservas forex da india rbi

A Índia deveria possuir US $ 400 bilhões em reservas forex?
As reservas de câmbio (forex) com o Reserve Bank of India (RBI) agora cruzaram a marca de US $ 400 bilhões. Isso está sendo celebrado por muitas pessoas. Esta coluna tem uma visão diferente.
Suponha que um país use taxas de câmbio fixas. Se a demanda por câmbio for alta e a taxa de câmbio não puder ser aumentada para induzir uma redução na demanda, o banco central precisa ter reservas adequadas para que possa fornecer câmbio e atender ao excesso de demanda. Em contraste, sob um regime de taxa de câmbio flexível, o preço das divisas pode se ajustar para trazer um equilíbrio entre demanda e oferta. Neste contexto, as reservas cambiais não são exigidas sob um regime de taxa de câmbio flexível.
É verdade que, sob um regime de taxa de câmbio flexível, a flexibilidade pode dar lugar a uma volatilidade considerável no mercado cambial. Neste caso, ajuda a ter reservas cambiais com o banco central. No entanto, esta necessidade surge muito mais se o banco central tiver múltiplos objetivos do que no caso em que o banco central tenha adotado metas de inflação. No último caso, há menos incerteza para os mercados cambiais. O mecanismo de preços funciona melhor e a necessidade de estabilização com reservas forex é menor.
O RBI vem usando taxas de câmbio flexíveis desde o início da década de 1990; antes disso, seguiu um regime de taxa de câmbio fixo (o que, de fato, é uma razão importante por que houve uma crise de balança de pagamentos em 1990-91). Além disso, adotou formalmente a meta de inflação em junho de 2018 (anteriormente o RBI seguiu a abordagem de múltiplos indicadores, o que, sem dúvida, desempenhou um papel nos eventos que culminaram em quase crise no mercado de câmbio em 2018). Dadas as duas mudanças importantes nos regimes de políticas, não há necessidade imperiosa de o RBI manter reservas muito grandes agora. Isto é, aliás, verdade não apenas da Índia, mas a maioria das outras economias emergentes que são colocadas de forma semelhante.
A proposta aqui de reduzir as reservas de divisas havia sido antecipada pela anterior Comissão de Planejamento em 2004-05, mas foi criticada. A crítica nem sempre foi válida. Por exemplo, a crítica de Arvind Panagariya (agora na Universidade de Columbia), em seu livro de 2008, India: The Emerging Giant, era sobre o processo de ajuste de curto prazo envolvido na transferência de reservas de divisas para investimentos em projetos de infra-estrutura e não sobre a questão do melhor nível de reservas a longo prazo. Esses argumentos, perdeu as madeiras para as árvores. Vale a pena rever a proposta.
Muitas vezes, existe uma tendência para manter as reservas forex iguais ao valor de seis meses de importações. No entanto, as reservas cambiais, como Kaushik Basu (Universidade Cornell) enfatizaram, são necessárias para financiar apenas os déficits da conta corrente e não as importações como um todo. Por este critério, as reservas cambiais com o RBI são enormes. Se tomarmos o déficit da conta corrente em 7,5% do PIB (o que é extremamente alto), há necessidade de cerca de US $ 85 bilhões em reservas cambiais. As reservas reais são de US $ 400 bilhões.
No final de março, as reservas de câmbio eram iguais a 78,4% da dívida externa total da Índia. Esta é uma proporção muito grande. Isto é particularmente verdadeiro quando a dívida de curto prazo é de apenas 23,8% da dívida total. Existem algumas dificuldades com os conceitos utilizados, mas a história essencial de que as reservas de câmbio são grandes em relação aos fluxos de dinheiro quente (incluindo a parcela de investimentos de capital, que é dinheiro quente) permanece inalterada e mais, se outras políticas também forem adotadas.
O Ministério das Finanças (MoF) pode, de acordo com Anton Korinek na Universidade Johns Hopkins em uma série de artigos, impor um imposto sobre entradas ou saídas de capital, se estes forem repentinos e amplos. Tal imposto pode desencorajar grandes fluxos de capital; A rupia não apreciará nem depreciará demais.
Se em vez de manter grandes reservas de divisas, os fundos são usados ​​para financiar, por exemplo, projetos de infraestrutura úteis, os retornos serão muito maiores. Assim, o custo de oportunidade das reservas cambiais é muito elevado. Em contrapartida, se a política fiscal for utilizada, as receitas aumentarão para o MoF (e os custos das grandes reservas de divisas não são incorridos pelo RBI). Assim, a política fiscal proposta é superior à política de usar reservas forex para estabilizar a rupia.
Existe ainda outra salvaguarda disponível. A Índia pode comprar uma linha de crédito barata do Fundo Monetário Internacional ou de outros lugares. Essa linha de crédito é uma opção que dá à Índia o direito (mas não a obrigação) de emprestar se uma situação de crise surgisse no futuro. Este instrumento, como este autor mostrou em vários artigos, reduz a necessidade de grandes reservas cambiais. A Índia já possui uma linha de crédito de US $ 50 bilhões. Linhas de crédito adicionais podem ser compradas. Assim, as reservas forex podem ser muito menores.
É verdade que as reservas da China são muito maiores do que as da Índia, mas essa é uma história diferente. O yuan permaneceu subestimado por muito tempo, o que impulsionou as exportações. As grandes reservas são então um efeito cumulativo dessa política. No entanto, essa história acabou e não é realmente replicável agora. Além disso, embora as reservas da China tenham sido de US $ 3,84 trilhões em 2018, elas agora desceram para US $ 3,1 trilhões. Parece que eles vão descer ainda mais. Além disso, US $ 800 bilhões das reservas cambiais são o fundo de riqueza soberana da China.
Se o RBI deve ter grandes recursos estrangeiros (embora realmente não haja necessidade), então ele pode ser dividido em duas partes. Uma parte pode ser as reservas de câmbio padrão que são líquidas e dão um retorno baixo (1% ou menos). A outra parte pode ser um fundo de riqueza soberana, que é relativamente ilíquido e dá um alto retorno.
Gurbachan Singh é professora visitante do Indian Statistical Institute (Delhi Center) e da Universidade de Ashoka.
Publicado com permissão da Ideas For India, um portal de economia e política.

As reservas de forex da Índia totalizam US $ 400 bilhões pela primeira vez, mostra dados RBI.
Mumbai: as reservas cambiais da Índia aumentaram US $ 400 bilhões pela primeira vez, fortalecendo os formuladores de políticas e rsquo; buffers à frente de uma redução esperada no estímulo dos EUA.
O estoque foi de US $ 400,7 bilhões em 8 de setembro, informou o Banco de Reserva da Índia (RBI) em um comunicado na sexta-feira. Com o Federal Reserve definido para diminuir o seu balanço, os detalhes podem ser anunciados na próxima semana e as explorações podem ajudar a rupia a resistir a qualquer volatilidade mesmo se os fundos globais se afastarem da economia da desaceleração da Índia.
& ldquo; Esperamos que os fluxos de portfólio diminuam nos próximos meses, & rdquo; disse Radhika Rao, economista da DBS Bank Ltd em Cingapura. Ela prevê que o déficit da conta corrente da Índia dobrará para 1,4% do Produto Interno Bruto (PIB) no ano até março de 2018.
Isso ainda é muito menor do que o 4,8% do PIB sem precedentes atingido em 2018, quando o Fed primeiro sinalizou a intenção de conter seu enorme programa de compra de títulos. Aqueles & ldquo; buracos cônicos & rdquo; desencadeou um deslizamento acentuado na rupia e reservas esgotadas para cerca de US $ 275 bilhões, enquanto o banco central lutou para estimular a moeda.
As explorações da Índia são cerca de US $ 376 bilhões agora, se despojado de ouro, o suficiente para pagar cerca de um ano de importações. O ritmo de acréscimo de reserva foi um dos mais fortes da Ásia nos últimos 12 meses, de acordo com analistas da Morgan Stanley, criando um desafio para o banco central, que vem intervindo e absorvendo os influxos.
O RBI no mês passado reduziu as taxas de juros para o menor em sete anos para aumentar o crescimento de sinalização. Ao mesmo tempo, tem absorvido fundos excedentes no sistema bancário para manter as pressões de preços sob controle. A inflação tem aumentado de forma acentuada a partir de mínimos históricos, e o banco central quer que fique perto do ponto médio de 4% de seu alcance alvo.
O aumento das reservas de câmbio ocorre quando os investidores globais com fome de aproveitamento aproveitam as altas taxas de juros reais e uma rúpia que ganhou mais de 6% este ano em relação ao dólar. Isso pode mudar nos próximos meses à medida que a aceleração da inflação na Índia erosiona os retornos.
As participações estrangeiras na dívida de Rúpia aumentaram apenas 20,9 bilhões de rupias (US $ 326 milhões) até o momento, em setembro e agosto, a entrada de R $ milhões de R $ milhões foi a menor em seis meses, já que os investidores usaram quase todas as suas cotas elegíveis para comprar indiano títulos. No mercado de ações mais livre, os investidores estrangeiros retiraram US $ 810 milhões este mês, estendendo o fluxo de saída de US $ 1,7 bilhão no mês passado. Bloomberg.

As reservas Forex da Índia cruzam US $ 400 bilhões pela primeira vez em aumento de ativos.
Na sexta-feira, o Banco da Reserva da Índia disse que os ativos em moeda estrangeira foram de US $ 376,20 bilhões, reservas de ouro em US $ 20,69 bilhões, SDRs de US $ 1,52 bilhão e reservas de US $ 2,30 bilhões no FMI.
As reservas cambiais da Índia superaram a marca de US $ 400 bilhões pela primeira vez atingindo um máximo histórico de US $ 400,726 bilhões em 8 de setembro, auxiliado por um aumento acentuado dos ativos em moeda estrangeira, principalmente influxos imensos através de investimentos diretos estrangeiros em projetos e investimentos de carteira.
Depois de atingir a marca de US $ 300 bilhões em 2008, levou o país ao longo de nove anos a atingir o nível de US $ 400 bilhões. As reservas cambiais já totalizaram US $ 300 bilhões em março de 2008, meses antes da crise financeira global atingiu a rupia indiana e a economia. Em agosto de 2018, a rupia despencou para um mínimo histórico de 68,85 contra o dólar após a decisão do Federal Reserve dos Estados Unidos de rever seu programa de estímulo. Raghuram Rajan, que foi governador do RBI, anunciou uma série de medidas para reforçar as reservas de rupias e rupias, levando a um fortalecimento gradual da rupia e a uma constante acumulação de reservas de divisas.
A Índia está agora na sexta posição no ranking de reservas forex, à frente de Taiwan, Brasil e zona do euro. Mas a China está muito à frente, cheia de mesa com reservas de US $ 3,053 bilhões. O Japão está na segunda posição com reservas de US $ 1.188 bilhões, seguida da Suíça com US $ 743 bilhões.
Na sexta-feira, o Banco da Reserva da Índia disse que os ativos em moeda estrangeira foram de US $ 376,20 bilhões, reservas de ouro em US $ 20,69 bilhões, SDRs de US $ 1,52 bilhão e reservas de US $ 2,30 bilhões no FMI. No entanto, as reservas enormes não deram retornos adequados ao país. O retorno do RBI de ativos em moeda estrangeira agora é de apenas 0,80 por - o menor nos últimos 15 anos - em comparação com 1,29 por cento em 2018-16. Os ativos em moeda estrangeira são investidos em diversos títulos, outros bancos centrais e bancos comerciais no exterior no final de junho de 2017.
O grande aumento nas reservas de divisas é devido a entradas de investimento direto estrangeiro e investimento de carteira no mercado de capitais. Os investidores estrangeiros impulsionaram em R $ 42,659 crore (cerca de US $ 6,7 bilhões) em ações e Rs 131,565 crore (US $ 20,55 bilhões) em instrumentos de dívida no calendário 2017. No entanto, os analistas de mercado esperam uma desaceleração nos fluxos de FPI. Embora o mercado tenha assistido a saídas do mercado de ações em agosto e setembro, os FPIs estão próximos de atingir seu limite de investimento de dívida. O aumento das entradas foi o principal motivo para a apreciação da rupia - que fechou em 64,08 contra o dólar na sexta-feira.
Os analistas advertiram sobre o segundo trimestre, dizendo que os influxos diminuiriam e que o CAD aumentaria ainda mais. "A seguir, o segundo trimestre será desafiador à medida que o déficit comercial se está ampliando até agosto. Com os preços brutos, a pressão continuará a aumentar na conta de importação. Precisamos aumentar o recebimento de software e remessa, que dependem do estado da economia mundial e da política dos EUA em matéria de imigração e terceirização. Isso precisa ser observado com atenção. O apoio dos FPIs seria menos forte à medida que o fluxo para o segmento da dívida diminuirá, dado que os limites estão sendo atingidos ", disse Madan Sabnavis, economista-chefe da Care Ratings.

US $ 400 bilhões e amp; contando: a Índia apresenta um show especial.
A Índia estava entre as que estavam no fim da turbulência financeira global em 2018, quando o presidente da Reserva Federal dos Estados Unidos, Ben Bernanke, criticou os mercados com comentários sobre a possível redução da flexibilização quantitativa que começou após a crise financeira global de 2008.
A valorização da moeda está tornando as importações mais atrativas enquanto as exportações estão se tornando não competitivas. Os últimos dados do RBI mostram que o déficit da conta corrente, o excesso das importações sobre as exportações foi de US $ 14,3 bilhões no trimestre de junho, ante US $ 0,4 bilhão no ano anterior e US $ 3,4 bilhões no trimestre de março.
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reservas Forex da india rbi
As reservas de divisas da Índia são agora um toque abaixo de US $ 400 bilhões. Se alguém adiciona os compromissos de compra diretos do RBI em dólares norte-americanos, as reservas são de cerca de US $ 410 bilhões. Em mais sentidos do que um, esta é uma conquista histórica que encapsula a validade eo sucesso do processo de reforma econômica que começou na sequência da crise do BoP em 1990-91, quando as reservas caíram para menos de US $ 1 bilhão. Também retrata a boa qualidade do gerenciamento macroeconômico geral, especialmente do setor externo, nos anos pós-reforma. A Índia já ultrapassou o Brasil como o maior detentor de reservas cambiais entre países com déficit de conta corrente.
Os custos econômicos e os benefícios das reservas mais elevadas para um país como a Índia são complexos. É ainda mais intrincado se alguém traz segurança externa e questões estratégicas. Economic Survey 2018-15 fez um bom uso de um enunciado mordaz da era da Guerra Fria para levar para casa um ponto crucial a este respeito: "Se o poder fosse fluir do barril de uma arma, em um mundo econômico cada vez mais interdependente, difícil e o poder suave deriva de um cofre de guerra de reservas de divisas ". Concluiu a discussão dizendo:" A questão para a Índia, como um poder econômico e político crescente, é se ele também deve considerar uma adição substancial às suas reservas, de preferência é reservas próprias adquiridas através da execução de superávits cumulativos da conta corrente, possivelmente visando um nível de US $ 750 bilhões-1 trilhão a longo prazo ".
É provável que as reservas de Forex aumentem ainda mais nos próximos anos, embora a acumulação seja impulsionada pelo superávit da conta corrente pode não ocorrer em breve. No entanto, o foco agora será a qualidade da gestão de reservas de portfólio, especialmente no perfil de risco-retorno e no desempenho de ativos em moeda estrangeira (FCA). O RBI tem a visão necessária, liderança, know-how profissional e experiência para isso? De tudo o que pode ser obtido a partir da divulgação muito frugal feita pelo RBI, é evidente que a qualidade profissional e os padrões de implantação da FCA não acompanharam o ritmo de crescimento nas últimas duas décadas.
O espaço legal abrangente para a implantação da FCA é amplo, permitindo ao RBI investir em uma grande variedade de instrumentos de dívida em todas as principais moedas estrangeiras, inclusive em seus derivados, como swaps, futuros e opções. Isso permite, entre outras coisas, administrar as exposições às principais categorias de risco de investimento, a saber, os riscos de moeda, liquidez, crédito e taxa de juros de maneira flexível e barata.
Por todas as indicações, o risco cambial é muito alto e anula os outros três tipos, com o risco de liquidez próximo. Uma vez que as reservas forex são denominadas e expressas em dólares apenas, quanto maior a proporção de moedas diferentes do dólar norte-americano na FCA, maior será o risco cambial. Parece que esta proporção é próxima de 50 por cento, implicando riscos significativos. Como se verificou, a perda agregada de avaliação do mark-to-market causada por esta exposição de risco nos últimos cinco anos foi de cerca de US $ 45 bilhões.
Uma vez que o RBI compra forex através da intervenção do mercado exclusivamente em dólares dos EUA, a diversificação monetária da FCA não é uma ramificação das políticas monetárias e cambiais e operações do RBI. É presumivelmente guiado por outras considerações estratégicas do RBI como uma instituição financeira, embora dificilmente encontre qualquer divulgação a este respeito. Um também não tem certeza se as considerações são baseadas em análise abrangente e rica de todos os fatores relevantes e raciocínio adequado. Se a diversificação monetária da FCA for procurada para refletir a da dívida externa denominada em divisas do país, a fim de proteger, em certa medida, o risco cambial no chamado balanço patrimonial nacional, como fazem alguns países, ainda existe um desajuste significativo aqui. A parcela em dólar da dívida externa denominada em divisas é próxima de 85%.
A ampla divisão entre investimento em títulos e depósitos em bancos centrais, BIS, FMI e bancos comerciais estrangeiros é de 66:34. O risco de liquidez, indicado pela capacidade de gerar dinheiro vendendo títulos, mas sem incorrer em grandes custos de transação, é aparentemente elevado, uma vez que boa parte da participação em valores mobiliários não é atual e não liquida. Desde o início da crise financeira global em 2007, o RBI reduziu drasticamente sua exposição de crédito a bancos comerciais estrangeiros de cerca de 24,4 por cento da FCA para 6,3 por cento atualmente. O risco de taxa de juros, aproximadamente mensurado pelo vencimento residual médio ponderado da FCA, parece ser baixo - em cerca de 15 meses, como um cálculo de back-of-envelope com base na queda de avaliação de cerca de ₹ 170 bilhões em 2018-17 sugeriria.
Um importante resultado é que o risco cambial é muito alto, seguido pelo alto risco de liquidez. As exposições ao risco de crédito e ao risco de taxa de juros são relativamente baixas. A razão para esse desequilíbrio não é clara.
Uma importante inferência da variação ano-a-ano na avaliação da participação em valores mobiliários é que não há mecanismo para se obter lucro quando as avaliações são altas, como em 2018-16. Parece haver muito pouco uso de operações de recompra e de derivativos para extensão / redução de risco ou para explorar oportunidades de arbitragem no mercado. É improvável que as decisões de investimento e de risco sejam inteiramente orientadas por políticas e diretrizes. Existem possivelmente camadas burocráticas disfuncionais que impedem o gerenciamento de reservas de reservas.
Pergunta-se se o RBI possui um documento de política elaborado e adotado profissionalmente, bem como um conjunto de diretrizes de investimento para a implantação de FCA e ouro, como é o caso da maioria dos bancos centrais e autoridades monetárias. Além disso, não parece haver uma estrutura e processo de tomada de decisão bem definidos e documentados. Na ausência desses três documentos, é provável que haja diferentes pontos de vista e percepções e até mesmo confusão sobre a orientação política em questões-chave relacionadas à gestão de portfólio de reservas.
Desempenho de retorno pobre.
Nem os relatórios anuais do RBI nem os relatórios semestrais sobre reservas de divisas revelam qualquer informação útil sobre o portfólio e gerenciamento de risco de reservas de divisas. O RBI fornece uma métrica - ganhos da FCA em percentagem da FCA média - em seus relatórios anuais, que não está em conformidade com nenhuma definição padrão de retorno do portfólio. No entanto, fazendo uso deste e de alguns outros números divulgados, parece que a taxa de retorno da FCA em 2018-17 foi negativa. Com certeza, o alto custo da absorção maciça de liquidez após a desmonetização não foi o único motivo para um lucro RBI muito menor em 2018-17.
O escritor é um ex-banqueiro central e consultor do FMI (Via The Billion Press)